大家(jiā)周末(mò)好，先来(lái)看下重(zhòng)要(yào)消息。

　　塞尔(ěr)维亚总(zǒng)统(tǒng)下(xià)令军队进入最(zuì)高(gāo)战备状态，紧急向与科索(suǒ)沃行(xíng)政线(xiàn)方向移动

　　据(jù)塞尔维亚南(nán)通社26日消息，塞尔维亚总统(tǒng)武契奇当天下令，将(jiāng)塞尔维(wéi)亚军队的战备状态提升到最高(gāo)等级，并紧(jǐn)急向与科索沃(wò)行政(zhèng)线方向移动。

　　报道(dào)称，武契(qì)奇提升塞(sāi)尔维亚军(jūn)队(duì)战(zhàn)备状态(tài)与科索沃局势骤然紧张有(yǒu)关。

　　当天(tiān)科索(suǒ)沃北(běi)部(bù)兹韦(wéi)钱塞族区塞族民众与(yǔ)科索沃阿(ā)族警察发(fā)生冲突，阿族警(jǐng)察在冲突中(zhōng)使用(yòng)了(le)催泪弹和震爆弹，并闯入了兹韦(wéi)钱(qián)区行(xíng)政(zhèng)大楼(lóu)。目前(qián)兹韦钱区已经被科索(suǒ)沃特警封锁。

　　科索沃是(shì)塞尔维亚的自治省(shěng)，1999年科(kē)索沃战争(zhēng)结束后(hòu)由联合国托管(guǎn)。2008年，科索沃(wò)单方(fāng)面(miàn)宣布独(dú)立(lì)，塞尔维亚始终坚持(chí)对科索沃拥有主权。

　　通胀(zhàng)超预期(qī)上(shàng)行！这(zhè)一数(shù)据创年(nián)内新(xīn)高，美(měi)联储(chǔ)年(nián)内不(bù)降息？

　　5月26日(rì)，美国商(shāng)务(wù)部最(zuì)新(xīn)数据显示(shì)，美(měi)国(guó)4月PCE物(wù)价(jià)指(zhǐ)数同(tóng)比上(shàng)涨4.4％，高于预期值4.3％，高于前(qián)值4.2％；环比增(zēng)长0.4％，超出(chū)预期值(zhí)和前值0.3％、0.1％。

　　美联储最爱通胀指标——剔除食(shí)物和能源后的核(hé)心PCE物价指数同比增长(zhǎng)4.7％，超出预期4.6％，前值为4.6％；环比上涨0.4％，同样高出前(qián)值和预期值(zhí)0.3％，增(zēng)速创2023年1月以(yǐ)来(lái)新高。

　　与(yǔ)此同(tóng)时，追踪与(yǔ)当前经(jīng)济周期相(xiāng)关(guān)的(de)通胀压力的周期性核心(xīn)PCE仍然非常高，处于1985年以来的(de)最高(gāo)记录。

　　美(měi)联储政策利(lì)率期货合约交易(yì)商周五(wǔ)加大(dà)了(le)对美联储将继续加息的(de)押注，数(shù)据公(gōng)布(bù)后，这(zhè)些(xiē)合约的隐(yǐn)含收益率上升(shēng)，定(dìng)价美联储在6月会议(yì)上(shàng)将基准利率目标区间（目前(qián)为5％—5.25％）上(shàng)调0.25个(gè)百(bǎi)分点(diǎn)的可能性约为60％。

　　据华尔街日(rì)报报(bào)道(dào)，交(jiāo)易员们(men)一直坚信，美联储今年将(jiāng)多次降息。但他们最终承认，基于(yú)对(duì)期货的押注，今年降息的可能性不大。现在，他们预计在2024年之前不会降(霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊jiàng)息，而且2024年的(de)降息幅度低(dī)于此前(qián)的预(yù)期。强劲的经济增(zēng)长、通胀(zhàng)数(shù)据(jù)、劳(láo)动(dòng)力市场以及(jí)债(zhài)务(wù)上限担(dān)忧的缓解降低了今年降息的可能性。交易员们现在认为(wèi)，6月(yuè)份的(de)会议(yì)可能会考(kǎo)虑加息25个基(jī)点。市场预计联邦(bāng)基金(jīn)利(lì)率将(jiāng)在2024年(nián)底降至3.5％，就(jiù)在一个(gè)月(yuè)前，衍生品(pǐn)市场预计基(jī)准利率届时将降至3％。

　　短期内煤化(huà)工品种暂难走出弱周期

　　近(jìn)期化工板块整体(tǐ)走势偏(piān)弱(ruò)，油化工与煤化工板块略显分化(huà)。期货日报记者观察到，煤化工品种(zhǒng)无论是下跌幅度，还是下行斜率，均大于油化(huà)工品种。以PTA等(děng)原料成(chéng)本(běn)端为原油的品种(zhǒng)，在(zài)原(yuán)油(yóu)下跌幅度不大(dà)的情(qíng)况下，跌幅较小；而以尿素、甲醇原料成本端为(wèi)煤炭(tàn)的品(pǐn)种，跌幅较大。

　　对此，国投安信期货(huò)能源首席分析(xī)师高明宇(yǔ)解(jiě)释说，终端产品(pǐn)这一(yī)分化(huà)的根(gēn)源还是原(yuán)料端表现的差异。“俄(é)乌冲突(tū)的战争风险溢(yì)价将(jiāng)能源危机在期货市(shì)场的(de)影射推向顶(dǐng)峰，2022年下(xià)半年(nián)起市场进入衰退(tuì)交易主题，且(qiě)目(mù)前工业品整体(tǐ)仍处于衰退交(jiāo)易的(de)中后场(chǎng)。”她称。

　　“从能源板块(kuài)内(nèi)部来看，前期原油价(jià)格的下行已触碰到中东主要产油国的(de)财政盈亏平(píng)衡成本、页岩油生产商边(biān)际产油成(chéng)本、美国收(shōu)储目标价位，在美国(guó)页岩(yán)油非常规能源(yuán)产(chǎn)量增速(sù)持续不(bù)达预期(qī)的情况(kuàng)下，以(yǐ)沙特(tè)和俄罗(luó)斯主导的OPEC+主动减产再度(dù)推动原油供给约束的(de)兑现，在能源品的下行趋势(shì)中原油(yóu)的成本支撑、供应(yīng)减量率先(xiān)发生(shēng)，价格也率先呈现震(zhèn)荡筑(zhù)底的迹(jì)象。”高(gāo)明宇如是说。

　　而对(duì)于(yú)煤炭而(ér)言(yán)，年初以来港口Q5500动力煤均价1092元(yuán)/吨，仍(réng)远高于国内三西(xī)主产(chǎn)区动力(lì)煤的边际到港成本(běn)900元/吨左(zuǒ)右，在(zài)煤(méi)炭全行业利(lì)润(rùn)丰厚的情(qíng)况下供应有增无减(jiǎn)，宽(kuān)松的供需(xū)面持续带(dài)动产(chǎn)业链各环节累库，价格(gé)下跌趋势明确，亦(yì)对近期煤化工品(pǐn)种构成(chéng)较大压(yā)制。

　　“今年年(nián)初以来，煤炭(tàn)价(jià)格整体(tǐ)便处于震荡(dàng)下行的趋势中(zhōng)，原料煤炭成本端(duān)的支撑弱化，使煤(méi)化工品种的估值中枢不断下移。”中信建投期货(huò)分析师刘书源表示，相较于煤炭，原油整体为区间弱势震荡的走(zǒu)势(shì)，并(bìng)未(wèi)出现较大的单(dān)边走弱趋势。

　　“就(jiù)煤化(huà)工市场而言，本(běn)周持续走弱未(wèi)见反转迹象(xiàng)。”方正中期期货研究院(yuàn)上海分院负责人夏聪聪解释说(shuō)，煤(méi)化工市(shì)场缺(quē)乏利好(hǎo)驱动，消(xiāo)息面无利(lì)好刺激，导致行情持(chí)续低迷。国内煤炭市场供应存在保障，在进口煤增加(jiā)的情况(kuàng)下，市场可流通货源充裕，今年受到(dào)天气因(yīn)素的(de)影响，水电出(chū)力(lì)预(yù)计逐步(bù)好转，电煤需求存在增(zēng)加，但(dàn)增(zēng)速(sù)或放缓。

　　在她看来，煤炭市(shì)场价格仍存在下(xià)调可能，成本端难以(yǐ)提供有力支撑。加之煤(méi)化工整体(tǐ)需求端不佳，高温雨季部分区域需求受到(dào)影响。需(xū)求处(chù)于(yú)季节性淡季，下游用煤企(qǐ)业库存水平偏高(gāo)，价格承(chéng)压下行(xíng)，煤化工受(shòu)到成本(běn)端的(de)拖累(lèi)。

　　事实上，煤化工(gōng)近期的(de)持续走弱(ruò)也(yě)与宏(hóng)观(guān)需求(qiú)弱势以及自身品种的产能(néng)投放周期有(yǒu)关。

　　“根据前期调(diào)研(yán)，部分甲醇(chún)和尿素(sù)的终(zhōng)端工(gōng)厂，在经历疫情几年之后(hòu)，并未(wèi)重启，所以终端产品的(de)需求并没有(yǒu)因疫情解封后，出(chū)现显著恢(huī)复。叠(dié)加近期港口(kǒu)和坑口煤价(jià)加速下跌，导致煤化工品种的估(gū)值中枢不(bù)断下移，难见反转(zhuǎn)。”刘书(shū)源称。

　　记(jì)者(zhě)了解到，随着煤炭的大(dà)幅(fú)走弱，目前甲醇企业(yè)亏损(sǔn)较之前有所放(fàng)大。“煤化工产(chǎn)业链上(shàng)下游均弱化，尽管成本端松动，但煤化工品种自身(shēn)表现同样(yàng)低迷，面临较大(dà)的亏损压(yā)力。”夏聪聪表(biǎo)示，近(jìn)期，甲醇(chún)期货价格创2020年10月(yuè)份以来(lái)新(xīn)低，现(xiàn)货价格(gé)同步走低，内蒙(méng)地区报价跌(diē)破2000元/吨(dūn)，价格下(xià)跌幅度(dù)大于原料端，利润修复(fù)过(guò)程(chéng)中(zhōng)止(zhǐ)。“今年(nián)以来，从甲醇成本理(lǐ)论核算来(lái)看，行业整体处于不(bù)景气阶段。”她称。

　　对此，刘书(shū)源(yuán)也表(biǎo)示，由于甲醇现货价(jià)格不断创下新低，部分地(dì)区现货价格回到历史低(dī)位，上游甲醇生产企业整体利润并没有随着煤价回落、采购成本下降而明(míng)显(xiǎn)转好。“尤其是单一的(de)煤制甲醇企业，理论亏损幅度(dù)较大(dà)，且部分内地企业有传(chuán)出(chū)因甲(jiǎ)醇价格(gé)太低(dī)，出现停(tíng)车或者降负(fù)的消息，后续(xù)值得(dé)持续关(guān)注这(zhè)一问(wèn)题。”刘(liú)书(shū)源如是说(shuō)。

　　受访人士普(pǔ)遍认为，短期(qī)，煤化工品种暂难走出(chū)弱周(zhōu)期的迹象。“经历过前(qián)几年的持续投(tó霍元甲的师傅是谁，李小龙的师父是谁啊u)产(chǎn)，国内甲醇和尿素的产(chǎn)能不断扩张，当前下游的需求难以匹配(pèi)新增的(de)产能(néng)，未来(lái)其价格可能(néng)在1—2年都维持较(jiào)低水平，从而开启倒逼(bī)上游降负或者去产能的(de)阶段(duàn)，后续大概率是一个产能的上下游再平衡(héng)周(zhōu)期(qī)。”刘书源称。

　　在夏聪聪看(kàn)来，煤化工能(néng)否(fǒu)走出偏弱周期主(zhǔ)要取决于需求的恢(huī)复情况(kuàng)，下半年部(bù)分品种面临较(jiào)大投(tóu)产压力，进口体(tǐ)量大的(de)品种将受到(dào)低(dī)价进口货源的(de)冲击，中(zhōng)长期(qī)看，煤(méi)化工行情难有(yǒu)起色，即(jí)使存(cún)在上涨，也表现为长期下(xià)跌后的反弹，而不(bù)是行情的反转。

　　油制(zhì)强(qiáng)于煤制的可能(néng)性(xìng)依然较大

　　采访中记者了解到(dào)，近期能(néng)源化工（尤其是油化工）板块(kuài)较为(wèi)强势主要还(hái)是基于原(yuán)料端(duān)的(de)驱动(dòng)。

　　据光(guāng)大期货分析师杜冰(bīng)沁介绍(shào)，本周原油整体呈现先抑(yì)后扬的走势，受(shòu)到供需基本面(miàn)收紧的前景提振(zhèn)油价上涨，带动油化(huà)工(gōng)板块(kuài)表现较为坚挺。

　　“在(zài)本轮大宗商(shāng)品多(duō)数(shù)下跌(diē)的行情中，原油尽(jǐn)管受(shòu)到美国债务(wù)上限谈判(pàn)陷入(rù)僵局带来的宏观(guān)情(qíng)绪(xù)扰动，但(dàn)是沙特能源部长发言力挺油(yóu)价(jià)和G7在其年度(dù)领(lǐng)导(dǎo)人会议上(shàng)承诺(nuò)将加(jiā)大力度打击俄(é)罗斯逃避其石(shí)油(yóu)和燃(rán)料出口价格上(shàng)限的行为都对于油价起到(dào)提振作用(yòng)。”杜冰沁表示，从基(jī)本面来(lái)看，下半年(nián)全球原油供需将(jiāng)进一步(bù)收紧。IEA最新月报预计今(jīn)年(nián)全(quán)球需求同比增加220万桶/日(rì)，主要来自于中国需(xū)求复苏的持续；同时美国宣(xuān)布将(jiāng)在8月收储(chǔ)300万(wàn)桶，叠加美(měi)国即将进入夏季汽油消费旺季(jì)。“原(yuán)油维持强势从成本端带动油化工(gōng)整体强于煤化(huà)工。”她称。

　　目前来(lái)看(kàn)，油化工较(jiào)煤化工较(jiào)强的关(guān)键原(yuán)因还(hái)是在于原料端。在杜冰(bīng)沁看来，本周EIA和API商(shāng)业(yè)原(yuán)油(yóu)库存超(chāo)预期(qī)大幅下降，主要源自原(yuán)油(yóu)进口的(de)大幅(fú)下降和随着出行旺季(jì)来临显(xiǎn)著增长的(de)需求；包括汽油和精炼(liàn)油(yóu)在内(nèi)的(de)成品油库存均(jūn)出现不(bù)同程度(dù)的(de)下降，同时汽(qì)、柴油表需也环比(bǐ)增加50万桶/日左右。

　　“尽(jǐn)管短期俄罗斯减产不及预期，但沙(shā)特能(néng)源(yuán)部长(zhǎng)发言力挺油价，市场计(jì)价OPEC+可能在6月4日的(de)会议上考虑进一步(bù)减(jiǎn)产，叠加美国(guó)的收(shōu)储(chǔ)均将收紧下半(bàn)年全球原油平衡表。但在美国(guó)债务上限(xiàn)谈判达成一致前，宏观层(céng)面的不确定性(xìng)仍然会(huì)影响市场情绪。”杜冰(bīng)沁认(rèn)为，短期市场需关注美国债务上限谈判结果和6月4日OPEC+会议决(jué)议。

　　对此，申万期货能化高级分析师陆(lù)甲明认(rèn)为，6月份OPEC+的月度会议将近。考虑目前油价被市场(chǎng)接受度(dù)提升，预计6月化(huà)工品市(shì)场(chǎng)对标的原油成本将(jiāng)基本维(wéi)持5月平均价格水平。因此，预计6月(yuè)OPEC+会议可(kě)能(néng)不会有动(dòng)作。“考虑目(mù)前油价被市场接受(shòu)度提升。预计6月化工(gōng)品(pǐn)市场对(duì)标的原(yuán)油成本将基本维(wéi)持5月平均价格水平。”陆(lù)甲明说。

　　实(shí)际上，5月份至今，国内石脑(nǎo)油制的聚乙烯生产(chǎn)毛(máo)利，已(yǐ)经从500多(duō)元/吨，逐步跌落至-500多元/吨。虽然油(yóu)价也(yě)有下跌，但(dàn)由于聚乙烯自身现货(huò)价格表(biǎo)现更弱，因而以原油折(zhé)算成本的加工利润反而出现了下降。

　　“展望后(hòu)市，原(yuán)油(yóu)供应端(duān)的利好已进入兑现期(qī)。”高明宇认为，OPEC及(jí)俄(é)罗斯的减(jiǎn)产已(yǐ)在原油及成品(pǐn)油发运船期中有所体现(xiàn)。“加拿大野火(huǒ)蔓(màn)延造成的31.9万桶(tǒng)/天减产及3月末起暂停的伊拉克45万桶/天北向原油出口仍(réng)未恢复，亦(yì)对本无弹性的原油供应构成(chéng)扰(rǎo)动(dòng)。且近期沙特能源部长(zhǎng)再次对原油(yóu)市场做(zuò)空者发出警告(gào)，面对欧美银行(xíng)业(yè)危机(jī)和美国债务上(shàng)限谈判带来的需(xū)求(qiú)端不确(què)定性(xìng)，不排除OPEC+在(zài)6月(yuè)4日会议再次减(jiǎn)产的小概率事件发生，二季(jì)度起(qǐ)的基准去库预(yù)期仍将为原油带来相对支撑。”她称。

　　“下个阶(jiē)段，化工品表现中，油制强于煤(méi)制(zhì)的可(kě)能(néng)性(xìng)依然(rán)较大。”陆甲明表示(shì)，原料(liào)价格(gé)表现上(shàng)，目(mù)前国内煤(méi)炭供给相对充裕(yù)，因此煤炭价格下行的趋势依然存(cún)在。原油(yóu)方面，夏季是成品油消费(fèi)高峰(fēng)，因此油价(jià)往往容(róng)易获得支(zhī)撑。因此，成(chéng)本端强弱反差(chà)或(huò)依然存(cún)在。

　　同样(yàng)，在高明宇(yǔ)看(kàn)来，在国内动力煤市(shì)场中下游库存(cún)有效去化(huà)，或低价格刺激内产(chǎn)、进口兑现减量预(yù)期之前，油化工结构性(xìng)强于煤化工的行(xíng)情(qíng)仍然有(yǒu)望延续。

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