调(diào)油逻辑提振(zhèn)成本价格，从而(ér)能够(gòu)推升芳烃价格，去年二季度(dù)芳烃市场(chǎng)的热度之高也正是由(yóu)这个(gè)逻辑(jí)主(zhǔ)导(dǎo)。然而，今年与去年(nián)的(de)步调明(míng)显不一。期(qī)货日报记(jì)者观察(chá)到，同为芳烃(tīng)品种(zhǒng)，4月18日以来，PTA和苯乙(yǐ)烯期(qī)货(huò)盘面(miàn)已连续出现了9连跌，从走势(shì)上来(lái)看，两品种的表现远超市场预期。

　　截至4月(yuè)28日，PTA2309主力合约收于5620元/吨，较(jiào)4月17日(rì)收盘(pán)价(jià)下(xià)跌372元/吨，跌幅(fú)6.2％，EB2306主力合约收于8251元/吨(dūn)，较4月17日收盘价下(xià)跌438元/吨，跌幅(fú)5.04％。

　　“近期芳烃品种PTA、苯乙烯持续(xù)阴跌，主要原因在于(yú)两方面(miàn)，一方(fāng)面由于(yú)近期原油大(dà)跌，另(lìng)一方面近期成(chéng)品(pǐn)油裂(liè)差下跌。”一德期货分(fēn)析师郑(zhèng)邮飞表示(shì)，由于欧(ōu)美的滞涨格局，以及(jí)美国的加(jiā)息预期，需求羸弱，市(shì)场对于衰(shuāi)退的(de)预期再起。而原油供(gōng)应端的OPEC+减产还没(méi)有落地，原油(yóu)近期回补前期缺口后继续下行，对于化工特别(bié)是(shì)与(yǔ)之相(xiāng)关性相对较(jiào)强的(de)PTA形成成本塌陷(xiàn)。成品油裂差方面，近期(qī)美国汽柴油裂差出现下滑(huá)，同时美国汽油库存在4月份去库速率(lǜ)减缓，使得市场对于美国(guó)调油(yóu)需求的预期边际弱化，对(duì)于(yú)芳烃(生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字tīng)的(de)支撑走弱。

　　采访(fǎng)中(zhōng)，记者了解到，美(měi)国夏油对(duì)于辛(xīn)烷值的需求支撑起了芳(fāng)烃调油(yóu)的逻辑(jí)。

　　但(dàn)与去年同期相比(bǐ)，今(jīn)年(nián)芳烃市场走势相对偏弱，且(qiě)去(qù)年调(diào)油逻辑(jí)发生(shēng)的时间在5月(yuè)发酵、6月初达到顶峰，今年调(diào)油逻辑是在汽油(yóu)旺季(jì)到(dào)来(lái)之(zhī)前(qián)。

　　物产中大期货(huò)能化组组长谢雯表示(shì)，发生(shēng)这一现象的原因更多是始于路径(jìng)依赖，去年极端的调油(yóu)行情使得市场预期今年调(diào)油逻辑发生的(de)概率仍较大(dà)，调油(yóu)商提前准备(bèi)原料运往美国。

　　在(zài)她看来，去年调油逻辑是调(diào)油实实在在发生(shēng)，反映在MX、PX美亚价差大幅拉升(shēng)；今年的调(diào)油(yóu)带来芳烃美亚价差处于往(wǎng)年同(tóng)期(qī)高位(wèi)，但当(dāng)前美湾(wān)芳烃库(kù)存较高，需求饱和，抑(yì)制芳烃美(měi)亚价差进一(yī)步扩(kuò)大。

　　郑邮飞告诉(sù)记者，今年芳烃调(diào)油逻辑(jí)与去年在细节与(yǔ)节奏上(shàng)又有差异，主要体现在去年5—6份(fèn)的行情(qíng)是“脉冲(chōng)式”的，当时市场对于美国(guó)高辛烷值调油料的短缺没有提(tí)早预期，导致旺季来临后行情一(yī)触即发，而经(jīng)历(lì)过(guò)去年的大(dà)幅(fú)波(bō)动，随后(hòu)调油商对(duì)于今(jīn)年已经提早(zǎo)有所准备。

　　“芳烃的美亚价差一直(zhí)保持相对高位，给(gěi)亚洲芳烃流向美(měi)国创(chuàng)造(zào)套利空(kōng)间，同时我们从去年四季度至今韩(hán)国出口美国芳烃的数(shù)量(liàng)保持(chí)相对高位可以一窥究竟(jìng)。叠(dié)加(jiā)今年4—5月份亚(yà)洲芳烃(tīng)装(zhuāng)置的检修预(yù)期(qī)，今年市场的调油逻(luó)辑在3月份就启(qǐ)动，提(tí)早并迅速将(jiāng)芳烃(tīng)估(gū)值打上(shàng)去，PTA价格(gé)也在(zài)3月(yuè)中旬开始启动(dòng)，这(zhè)明(míng)显早于去(qù)年。但我们(men)也看(kàn)到了(le)PXN在3月下(xià)旬后就处(chù)于高(gāo)位徘徊的(de)状态，意味着调油逻(luó)辑已经在芳烃(tīng)上提早兑现。”郑邮飞称。

　　对(duì)此，华融融达期货分析师韩冰冰表示，今年和去年芳(fāng)烃走势存在着节(jié)奏的差异，去年5月份是(s生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字hì)是炒作(zuò)调油需求的主要(yào)时期，而(ér)今(jīn)年市(shì)场提前到3月就开始(shǐ)炒(chǎo)作(zuò)。

　　据韩冰(bīng)冰介(jiè)绍，今年调油逻(luó)辑(jí)应(yīng)该不及(jí)去年。“去年受俄乌冲突影响，欧美地区成品油供需突然变(biàn)得紧(jǐn)张(zhāng)，油(yóu)品裂解利润非常好，调油逻辑兴起。而(ér)今年的问题是欧美经济下行压(yā)力较大，油品需求面临走弱，从盘面也可以看到，3月份市场因炒(chǎo)作调油需(xū)求大幅拉涨(zhǎng)，但进入4月以后，油(yóu)品利润却回落，并(bìng)拖累形成原油的下跌。”生于忧患死于安乐意思相近的名言，生于忧患死于安乐意思10字他说。

　　“去年芳(fāng)烃调油主要是由于俄乌冲(chōng)突导致原油的出口受限以及疫情影响(xiǎng)下美(měi)国炼厂大幅关停(tíng)引起(qǐ)的辛烷需求无法(fǎ)匹配，从而导(dǎo)致了美亚套利窗(chuāng)口的(de)打开，亚洲芳烃(tīng)运往美国，原料端紧缺助推PTA价格的(de)大幅走高。今年看(kàn)工厂对于调油行(xíng)情(qíng)有所准(zhǔn)备，整体缺量需求将(jiāng)不(bù)如(rú)去年。”马俊(jùn)逸称。

　　在银河期货(huò)分析师(shī)隋斐看来，二季度美国出行(xíng)旺季下调油需求被赋予期待，然而有了(le)去年二季度调油需求增加(jiā)下亚美套利利润可观的(de)经验，部分工厂提(tí)前跟美国工(gōng)厂签订了长约(yuē)，今年的出口周期有所提前。

　　从今年韩国(guó)运往(wǎng)美国的芳烃出口(kǒu)量(liàng)观察，整体1—3月出口(kǒu)量已达去(qù)年调油季出口总量的65％偏上。同(tóng)时，据了解，贸易商今年与亚(yà)洲(zhōu)PX生产企(qǐ)业签订合同多采用(yòng)FOB模式，便(biàn)于其(qí)在窗口打开后及时变更流向。

　　“从辛烷(wán)值观察今年调油(yóu)大概率仍(réng)将(jiāng)发生，但是整体对(duì)于芳烃价格的提振高(gāo)度(dù)将极大可(kě)能不如(rú)去(qù)年。”马俊(jùn)逸称。

　　“4月(yuè)份以来国际油价(jià)波动加剧，近期原油库(kù)存低位回升，汽油裂解价差(chà)回落，亚洲甲苯(běn)调油优势下降，在对未来需求的(de)不(bù)确定和经济(jì)可能衰退(tuì)的背景下调油需求出现了不稳定的因(yīn)素(sù)。”隋(suí)斐说。

　　从PTA和苯乙烯的基本(běn)面来看，实则呈现(xiàn)边际走(zǒu)弱(ruò)的(de)迹象。

　　据隋(suí)斐介绍，PTA前期(qī)流通货源紧张的(de)局面在恒(héng)力(lì)石化和(hé)嘉通(tōng)能源两套年(nián)产能共500万吨新装(zhuāng)置投产和下游消费(fèi)走弱的(de)影响下逐渐缓解，PTA供需(xū)边际相对走弱；苯乙烯供应(yīng)端在(zài)4月淄博俊辰(chén)50万(wàn)吨新装置(zhì)投产下北方低价货源冲击(jī)华东，下游(yóu)硬胶产品利(lì)润不佳，成品库(kù)存(cún)偏高的局面仍(réng)存，苯乙(yǐ)烯主港库(kù)存及上游(yóu)纯(chún)苯港口库存攀升(shēng)，二(èr)季度苯(běn)乙烯仍面(miàn)临(lín)累库压力(lì)。

　　“目前(qián)看(kàn)调(diào)油(yóu)逻(luó)辑边际弱化，但是现在还没有真正进入美国汽油的消费旺季，如果5月(yuè)下旬(xún)开(kāi)始美国汽油(yóu)消费(fèi)走强，预计(jì)芳烃(tīng)估值仍将保持高位，但(dàn)是在当(dāng)前衰退预(yù)期(qī)以及美联储加息背景(jǐng)下，成品油消费的成色或较预期大打(dǎ)折扣，芳烃前期相对(duì)原油的价差高点已经看到，调油逻辑再继(jì)续大幅发(fā)酵(jiào)的概率降低。”郑邮(yóu)飞(fēi)认为(wèi)，后期芳烃系产品PTA、苯(běn)乙(yǐ)烯或将回归自身的供(gōng)需基本面。

　　“短期来看，随着主力(lì)合(hé)约换月，市场的交易重心转向了2309 合(hé)约，在距离9月相对较长(zhǎng)的时间(jiān)下市场博(bó)弈(yì)增大。”隋(suí)斐(fěi)表示，从基本面上来看，短(duǎn)期 PTA 不至于大幅累库，成本端的(de)扰动对 PTA 来说将更加敏(mǐn)感。就苯乙烯(xī)而言，目前国内纯(chún)苯(běn)下游品种中除(chú)了苯胺盈利(lì)之外其(qí)他下游盈利性不佳，纯苯(běn)港(gǎng)口库存去库力度减弱，苯乙(yǐ)烯(xī)下游(yóu)同样面临成(chéng)品库(kù)存偏(piān)高(gāo)和利润不佳(jiā)的局面，二(èr)季度苯(běn)乙(yǐ)烯仍面(miàn)临(lín)累库(kù)压(yā)力，短期来看价格向上的驱动(dòng)或较乏力。

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