上市公司退市(shì)在A股早已不稀奇，但连(lián)带着可(kě)转(zhuǎn)债一起(qǐ)退市却是个新鲜事(shì)。5月22日，*ST搜特(tè)因股价连(lián)续(xù)20个交(jiāo)易日低于1元，触及退市(shì)指标，公司股(gǔ)票及其(qí)可转债被终止(zhǐ)上(shàng)市，搜特转债(zhài)或成为首只因正股退市而强制退市(shì)的可转债(zhài)。此外(wài)，*ST蓝盾也因触及退(tuì)市(shì)指标(biāo)被终止上市，其可转债已(yǐ)进入退市整理期，引发投资者对可转债(zhài)信用风险的担忧。

　　可转债兼具债券和(hé)股票双重属性，自诞生以(yǐ)来颇受市场(chǎng)欢(huān)迎。一个广(guǎng)为流传的说(shuō)法是，可转债“下有保底，上(shàng)不封顶(dǐng)”，即上(shàng)涨(zhǎng)时有“股性”加油(yóu)，下跌时有“债性”托底，投资(zī)者“进可攻(gōng)退(tuì)可守”，几(jǐ)乎稳赚不赔。在可转债30多年发展中，此前一直未出现因正股退市而退(tuì)市的(de)情(qíng)况(kuàng)，也未发生过(guò)实质性(xìng)违约事件。

　　随(suí)着搜特转债等的(de)退市，零违约历史(shǐ)或(huò)将(jiāng)被打(dǎ)破，可(kě)转(zhuǎn)债信用风险浮出水面。虽说可转债(zhài)退市后(hòu)，依然可以执行赎回和回售等条款，但由(yóu)于(yú)大多数(shù)上市(shì)公司是因经(jīng)营不(bù)善(shàn)导致退市，财务状况并不乐观(guān)，资不抵债、拿(ná)不出钱进行赎回的可(kě)能(néng)性较(jiào)大。而如(rú)果启(qǐ)动(dòng)破产重整，公(gōng)司发行(xíng)的(de)可转债划归为普通债权，清偿顺序(xù)相对靠后(hòu)，刚性兑付(fù)亦存在很大不确定性。

　　接连(lián)2只可转债退市(shì)，投资者蓦(mò)然(rán)发现(xiàn)，吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市“长期稳定的羊毛”不稳(wěn)定了。事实(shí)上(shàng)，可(kě)转债退市并非完全出(chū)乎意料，早(zǎo)已在(zài)相关规则中埋下了“伏笔”。根据交易所上市规则，上市公司股票被终止上市的，其发行的可(kě)转债及其他衍生品种应当终止上市(shì)。过去A股退市难(nán)、退市少，成就了可转债30多年零退市、零违约的(de)“神话”。随着全面注册制改革的持续(xù)推(tuī)进，市场优胜劣汰加快，常态化退市(shì)机(jī)制正(zhèng)在(zài)形成，以上市股为锚的(de)可转债也跟着(zhe)出清(qīng)，违约风险随(suí)之上升。退市(shì)，或将成(chéng)为可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)市场(chǎng)新常态。

　　市(shì)场在(zài)发展，生态在改变，投资者没有理(lǐ)由一(yī)成(chéng)不(bù)变，是时候重塑对可(kě)转(zhuǎn)债(zhài)的认(rèn)知了(le)。投(tóu)资者要改变“闭眼买(mǎi)债(zhài)”的路径依赖，学会(huì)优择品(pǐn)种，规避(bì)风险。在(zài)选择债券时，要理性(xìng)评估(gū)正股基本(běn)面、成长性吉首市是地级市还是县级市呢 吉首市是几线城市、估值水平以及(jí)发债公司偿债能力等，防范(fàn)债券退市、违约(yuē)风险；在取舍(shě)标的(de)时，应远离(lí)正股业绩(jì)表现不佳、估值较低、退市风(fēng)险较(jiào)高的标(biāo)的，而(ér)选择(zé)正(zhèng)股经(jīng)营(yíng)效益良好、估值合理且随市场下跌估值出现压缩的标的。并密切关(guān)注(zhù)可转债市场风格变化，及时调(diào)整(zhěng)配(pèi)置比例和结构，学会在市场波动中“游泳”。

　　监管也应当跟上形势变化(huà)。目前关于可转债的退(tuì)市处理还有不少空(kōng)白和盲点，监(jiān)管部门应(yīng)尽(jǐn)快打齐补丁，给(gěi)予(yǔ)市场明确预期。比如(rú)，可进一步明确可转债在退(tuì)市(shì)后是否仍存在(zài)交易可能(néng)、是否还拥(yōng)有转股功能等(děng)。同时，应(yīng)加强对(duì)可(kě)转债的(de)风险防控，强化发(fā)行前的信用评级(jí)，对(duì)于信用(yòng)资质较弱的公司，可考虑提(tí)高担保(bǎo)资产与回售条款(kuǎn)等相(xiāng)关要求，适当提升(shēng)准入(rù)门槛，以更好保护投资者利益。

　　全面注册制(zhì)下，证券(quàn)市场将迎来(lái)全方位、根本性的(de)变化。过去一些“无(wú)脑买入”“跟风(fēng)买入”的简单套路行不通了，一(yī)些(xiē)规则制度上的(de)短板不能视(shì)而不见了。各市场(chǎng)参与主(zhǔ)体(tǐ)还需(xū)顺(shùn)时应势，调整包括可转(zhuǎn)债在内的投资(zī)方法，完善配套制度，提(tí)升风险意识，共促A股市场健康稳(wěn)定发展。

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