昨夜今晨，全球投资界“春晚”——伯克(kè)希尔年度股东大(dà)会召开。

　　昨晚10点15分开始，今年8月(yuè)30日将(jiāng)满93岁的巴菲特(tè)和老搭档、已经99岁的(de)芒格(gé)出席伯克希(xī)尔哈撒(sā)韦年度股东大(dà)会的问答(dá)环节。

　　本次(cì)大会召(zhào)开时的(de)宏观背景颇不(bù)平静：美国银行业动荡(dàng)不(bù)安，债务上限谈判僵持，经济徘徊(huái)于衰退的危险边缘，地缘(yuán)政治(zhì)冲突持续升温，人(rén)工智能正带来重(zhòng)大的机遇和风(fēng)险，怀着“朝圣”心(xīn)态而(ér)来的投(tóu)资者们热切盼望聆听(tīng)“奥马哈先知(zhī)”对大(dà)变革时代的点(diǎn)评和投资智慧。

　　大会召开前，伯(bó)克(kè)希(xī)尔哈(hā)撒(sā)韦发布一季度财报显示，第一季度净利润355.04亿美元，去年同期为(wèi)55.8亿(yì)美元；第一季度营收853.93亿美(měi)元，去(qù)年(nián)同期为(wèi)708.1亿美元；第一季度投资(zī)和(hé)衍(yǎn)生(shēng)品收益为(wèi)347.58亿美元，去年同期为亏(kuī)损(sǔn)19.78亿美元。

　　先来看看巴菲特、芒格的重要观点(diǎn)：

　　1.巴(bā)菲(fēi)特：不(bù)全(quán)力支持倒闭的硅谷银行“将带来(lái)灾难性后果(guǒ)”

　　巴菲特表示，在硅谷银行倒(dào)闭后(hòu)，监管(guǎn)机构必须做出赔偿所有(yǒu)储户的决定(dìng)，因为(wèi)不这(zhè)样做可能(néng)会(huì)损(sǔn)害全球金融(róng)体系。

　　“这将是灾难性(xìng)的，”巴菲特在回答(dá)一个问(wèn)题时说(shuō)，如果储户(hù)得不到(dào)补偿(cháng)，它给(gěi)美国经济带来的(de)后果无法想象。

　　2.美国和中(zhōng)国发生冲突很愚蠢

　　巴菲(fēi)特(tè)和芒格(gé)都认为，中美(měi)关(guān)系(xì)紧(jǐn)张(zhāng)对两国会造成不必要的(de)伤害。芒(máng)格说(shuō)：“美国和(hé)中国发生冲(chōng)突(tū)是很(hěn)愚蠢的。我们应该做的就是和(hé)中国和(hé)睦相处。美国(guó)应该与(yǔ)中国(guó)大量(liàng)开展自(zì)由贸(mào)易。”巴菲特说(shuō)，中美会有(yǒu)竞争，但一直都需要判断(duàn)，如果没有对方回(huí)应，事情能有多(duō)大进步。两(liǎng)国都会(huì)有竞争(zhēng)力，都可以繁荣发展。

　　3.巴菲特：过(guò)去几个月的(de)波动可(kě)能是二战(zhàn)以(yǐ)来最厉害的一次(cì)

　　巴菲(fēi)特表示，我们大(dà)部(bù)分的事业(yè)，在今(jīn)年报(bào)告的营(yíng)收都会(huì)比去(qù)年(nián)较低，这(zhè)都(dōu)是(shì)因(yīn)为过去(qù)6个月经济的不景(jǐng)气造成(chéng)的(de)。

　　巴菲特称，过去的这几个月公(gōng)司(sī)都经历了很多的波动，这(zhè)可(kě)能是二战以来最(zuì)厉害(hài)的一(yī)次，二(èr)战的(de)时候我们没有办(bàn)法获(huò)得商品(pǐn)、货物，但(dàn)是这一次的波(bō)动来自于另(lìng)外一个地方(fāng)，他们可能在过去(qù)的(de)6个月中出现了(le)存(cún)货过多的情(qíng)况，这不是(shì)说好(hǎo)像失(shī)业率、就业率的(de)情况(kuàng)造成(chéng)的(de)，但是现(xiàn)在的(de)经(jīng)济环境(jìng)在这六个月(yuè)已(yǐ)经(jīng)非常(cháng)不一样了，而我(wǒ)们很多(duō)的经理人(rén)对(duì)于这种(zhǒng)情况感觉到比较惊讶，存货怎么会一下子(zi)那么(me)多(duō)卖不出去。现在我们才慢慢地(dì)让销售情况有所恢复。

　　4.“好日子可能已经结束(shù)”！巴菲特(tè)第一季(jì)度净卖出104亿美元股票

　　巴(bā)菲特说(shuō)，他在第一(yī)季度是股票的净卖(mài)家。财报显(xiǎn)示(shì)，伯克希(xī)尔(ěr)出售了价值(zhí)132亿美元的(de)股票(piào)，仅买入了28亿美元。净卖出104亿美(měi)元股(gǔ)票(piào)。

　　这(zhè)些数据突显出，巴菲特和他(tā)的长期得(dé)力助手查理·芒格(gé)认(rèn)为，当期的估值没(méi)有吸引力。自今(jīn)年年初以来，该公司的(de)现金储备增(zēng)加了20亿美(měi)元(yuán)，达到1306亿(yì)美元，为2021年底(dǐ)以来的最(zuì)高水平。

　　芒(máng)格上个月表(biǎo)示，随着美联储加息和经济放缓，投资者应(yīng)该(gāi)降低对股(gǔ)市(shì)回报的(de)预(yù)期(qī)。

　　巴菲特(tè)对自己的(de)企业做(zuò)出了悲观的预测：好日子可能已经(jīng)结束。这位亿万富翁(wēng)投资者(zhě)预计，随着经济低迷放缓，伯克希(xī)尔哈撒韦(wéi)公司大部分业务的收益(yì)今年将下降。因为(wèi)在过去6个月左右的时间里，美国经济的“令人(rén)难以置信的增(zēng)长时期(qī)”已(yǐ)经接近尾声。伯克希尔经常(cháng)被(bèi)视(shì)为经济健(jiàn)康状况的(de)代表，因(yīn)为(wèi)其业务范围广泛，从铁路到电力公用事业和零售。巴菲(fēi)特曾(céng)表示(shì)，伯(bó)克希尔哈(hā)撒韦公司的成功归功(gōng)于(yú)过(guò)去几十(shí)年美国经济的惊人增长。

　　5.巴菲特强调：接(jiē)班(bān)人是阿贝尔(ěr)

　　巴菲特指(zhǐ)出，阿贝尔一定会继承我的工作，但他还会与贾(jiǎ)恩(ēn)一起协商，做(zuò)最后的决策。公司传承在(zài)执(zhí)行上并不(bù)是这么简单(d敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次ān)，管理伯克希尔可能不仅需要现在的这五个(gè)下一代领导人，而是更(gèng)多有能力的人。如果(guǒ)他们不能处理得当的话(huà)，他就(jiù)不会将伯克希尔交(jiāo)给他们(men)。他还(hái)补(bǔ)充，每一(yī)个公司的(de)情况都不一样。

　　芒格(gé)则表示，现在伯克希尔内部都很支持(chí)阿(ā)贝尔(ěr)等高层。

　　6.美联(lián)储不能疯狂印钱

　　有投(tóu)资者提问：美联储现(xiàn)有的资产负债(zhài)表规模(mó)是否令(lìng)你担忧？

　　巴菲特(tè)表称他不担(dān)心美联储，支持美(měi)联储压(yā)低(dī)通胀率的使命，他也不担心美联储(chǔ)的资产负债表，尽管(guǎn)打趣称(chēng)“那是一个很大的数字，而我喜欢看这(zhè)些(xiē)大数(shù)字(zì)”。

　　巴(bā)菲特称，看到美联(lián)储(chǔ)资产负债表从8000亿美元增至2.2万亿美元，就让(ràng)他想到一句(jù)话(huà)“现金永远不是(shì)垃圾”。但(dàn)是他反对疯狂(kuáng)印钱(qián)令通(tōng)胀(zhàng)暴涨(zhǎng)，就像二战(zhàn)刚结束时美国(guó)所(suǒ)经历的(de)那样。对此芒格也持(chí)相同(tóng)观点，称(chēng)如果靠不断印钱来解(jiě)决短(duǎn)期问题将(jiāng)会有负面的(de)后果(guǒ)。

　　7.为何大幅持仓石油股？

　　巴菲(fēi)特表示，美(měi)国没有其他地方(fāng)可以(yǐ)像二叠纪盆地(dì)（permian）一样有这么多石油储备。不过页岩油井的衰败也很快，开井第(dì)一(yī)天可能(néng)产量1.2万至1.5万桶/日(rì)，也许一年或者一(yī)年半(bàn)就枯竭了。

　　“我非常(cháng)喜欢(huān)西方石油的(de)管理(lǐ)层(céng)，对他们也(yě)很熟(shú)悉。西方石油(yóu)做了很多好的(de)事(shì)情，建(jiàn)了很多新井还能盈利。伯克希尔并(bìng)不会购买西方石油的控股权，管理(lǐ)层已经很(hěn)棒了。未来不确定是否会(huì)继续购买更多石油公司(sī)的(de)股票，但对现在持(chí)股量很(hěn)满意。”巴菲(fēi)特说。

　　8.没有(yǒu)货币能取代(dài)美元(yuán)的(de)储备货(huò)币地位

　　有投资者提(tí)问：美国(guó)大批发债(zhài)，美联储让债务(wù)货币化，中(zhōng)国巴西(xī)沙(shā)特等(děng)都在与美元脱(tuō)钩，在这种(zhǒng)环境(jìng)下，美元的货(huò)币储(chǔ)备地位何时会(huì)受威(wēi)胁？

　　巴菲特(tè)认为，没(méi)有取代美元储备货币地位的(de)候(hòu)选币种。

　　巴菲(fēi)特(tè)说(shuō)，没有(yǒu)人比美(měi)联储主(zhǔ)席鲍威尔更了解形势，但他无法控(kòng)制(zhì)财政政策。谁都不(bù)知(zhī)道，一(yī)种(zhǒng)纸币能坚持用多久(jiǔ)才会失控(kòng)，尤其是在这(zhè)种货币(bì)是全球储备货币的(de)时候。

　　巴菲特认为，美国要大举印(yìn)钞很容易，但应该非常(cháng)小心。如果货币(bì)太多，一旦把通(tōng)胀的精灵从瓶子里放出来，就(jiù)很难恢复，人们会对货币失去信任。

　　巴菲特称，无法预测会有什么(me)结果，反(fǎn)正不会(huì)是好结(jié)果。现在（大量(liàng)发债(zhài)）是一个(gè)非(fēi)常(cháng)政治化的决策。

　　芒格说，在某些时候(hòu)，通过印钞赢得(dé)选票会适得其反。芒格在提(tí)到日本(běn)的货币(bì)政(zhèng)策和财政政策(cè)时(shí)说，日本用日元做了些(xiē)奇怪的事(shì)。对(duì)于日本(běn)实施的经(jīng)济政策，日本人应(yīng)该接受(shòu)并作出应对。巴菲(fēi)特补(bǔ)充(chōng)说，如果日元是储备货(huò)币，那些事(shì)不(bù)可能发生。巴菲(fēi)特说，他佩服日(rì)本，日本有一个(gè)更有凝聚力的社(shè)会(huì)，但美国不应(yīng)该效仿日本。不断印钞是(shì)疯(fēng)狂的。

　　猪价持(敷蒸馏水对皮肤有用吗，屈臣氏蒸馏水敷脸多久敷一次chí)续低迷，国(guó)家研究启(qǐ)动(dòng)第二批中央(yāng)冻猪肉收储(chǔ)

　　今年以来，在供大于需的市场格(gé)局下，我国生(shēng)猪价格(gé)整体偏弱运行，期(qī)间最高仅涨至16元/公斤，最(zuì)低跌至14元/公斤以下(xià)。

　　回顾(gù)今年春(chūn)节过后的猪(zhū)价(jià)走(zǒu)势，记(jì)者查询上甲(jiǎ)数据梳理(lǐ)发现(xiàn)，2月中旬至(zhì)3月初期间，生猪价格曾出现一波企稳反(fǎn)弹(dàn)，但(dàn)在涨至16元/公斤后(hòu)再(zài)次振荡下跌，直(zhí)至4月17日跌至今(jīn)年低点13.9元/公斤后，才再度(dù)出现(xiàn)小幅(fú)反(fǎn)弹至(zhì)4与25日的15.12元/公斤，随后在五(wǔ)一假期(qī)前又略有回落(luò)。

　　在(zài)近期生(shēng)猪价格(gé)低位运行的情况下，国家(jiā)发改委于5月5日下午发布最新研究(jiū)收(shōu)储的(de)公告称，据国家发展(zhǎn)改革委(wěi)监测(cè)，4月24日—4月(yuè)28日当周，全国(guó)平(píng)均猪(zhū)粮比价为5.21：1，处于过度下(xià)跌二级预警区间。根据《完善(shàn)政府猪肉储(chǔ)备(bèi)调节机制 做好猪肉市场保供稳价工作预(yù)案》规定，国家发改委会同有关部门研究适时启动年内第二批中央冻猪肉储备收(shōu)储(chǔ)工作，推动生猪(zhū)价(jià)格(gé)尽快回归合理区间。

　　在国家发改委发声后，生(shēng)猪期(qī)货市场预期走强(qiáng)，应声上涨。截至5月5日下(xià)午收盘，生猪期(qī)货主力合约2307报收(shōu)16165元/吨，涨幅达1.63％。

　　从进入4月后来看，生猪现货市场整体延续振(zhèn)荡下跌走势，价格无太大起色。徽商(shāng)期货生猪分析师尉(wèi)秀接受期(qī)货(huò)日报记(jì)者采访(fǎng)时表示，4月(yuè)来生猪现(xiàn)货价格(gé)呈先跌后涨(zhǎng)再(zài)跌(diē)的振荡(dàng)走势。

　　“具(jù)体(tǐ)来看，4月初至中旬(xún)，因需求缺乏明显利好(hǎo)，叠加散户逢(féng)高出栏心态增强(qiáng)，利空生猪(zhū)价格，猪(zhū)价振荡回(huí)落并在(zài)4月17日(rì)逼近春(chūn)节(jié)后低(dī)点（1月31日(rì)13.95元/公斤）；随(suí)后进入(rù)4月(yuè)中下旬后(hòu)，在相对较低的(de)猪(zhū)价下，市场(chǎng)心态开始(shǐ)转(zhuǎn)变，养殖端低价惜售情绪强、二育询盘(pán)增加，支撑(chēng)价格止跌(diē)反弹，同(tóng)时冻品猪肉价格的(de)相对(duì)优(yōu)势也刺激贸易商从进口肉采购转向(xiàng)对国(guó)内(nèi)冻品猪肉采购，支撑(chēng)屠宰企业分割(gē)入(rù)库意愿加大，再叠(dié)加月底(dǐ)逢五一假期备货(huò)，猪(zhū)肉(ròu)终端需求有所好转，猪价升至4月(yuè)25日(rì)的15.12元(yuán)/公斤；而此(cǐ)后，较高的成本(běn)导致生(shēng)猪二育入场转为谨慎，屠企分割比(bǐ)例也(yě)有开收敛，叠加月末部(bù)分(fēn)集团企业有(yǒu)提(tí)前(qián)出栏迹象，在缝节必跌的‘魔咒’下，月末(mò)价格再(zài)次回落，截(jié)至(zhì)4月(yuè)28日(rì)猪价跌至(zhì)14.54元/公斤。”尉秀说(shuō)。

　　而(ér)五一小长假期间，虽有节假日(rì)提(tí)振，但生猪现货(huò)价格平均也仅有0.2元/公斤的(de)涨(zhǎng)幅，延续偏弱(ruò)态(tài)势(shì)。申银(yín)万(wàn)国期货(huò)农产品高(gāo)级分析师徐盛告(gào)诉(sù)记者，目前生猪处于需求淡季，同时五一(yī)节前各养殖类上市公司公布一季报显示其经营数据纷纷亏损，若猪价长期维持低迷，养殖企业超预期去产(chǎn)能将(jiāng)对行(xíng)业的发(fā)展不利，容易导(dǎo)致猪价的大起大落。在这个节点，国家发改(gǎi)委宣布收储，可以(yǐ)看(kàn)出国家对生猪养(yǎng)殖行(xíng)业健康发展的重视(shì)与呵护，有助(zhù)于提振市(shì)场信心。

　　“在猪肉收储信号释放(fàng)下，本周(zhōu)五(wǔ)生猪期货(huò)盘面随即作出反应(yīng)走(zǒu)多。从(cóng)收储本身(shēn)看，不会带来实(shí)质性生猪需求的(de)增长(zhǎng)。不(bù)过，倘若(ruò)收储调控长期密集(jí)执行，叠(dié)加(jiā)二育等利多因(yīn)素共振，或会(huì)给市场带来比较明显的利多影响(xiǎng)。”尉秀说。

　　生(shēng)猪价(jià)格磨底何时结(jié)束？

　　五一节(jié)假日(rì)过后，尉秀(xiù)告(gào)诉记者，因生猪(zhū)终端需求缺乏(fá)实质性利(lì)好，短期(qī)内猪价或延(yán)续低(dī)位区(qū)间振荡走势。

　　具体从生猪需求端看(kàn)，尉秀表(biǎo)示，参考2020年至2022年(nián)的屠宰数据，每(měi)年5月宰量均(jūn)有(yǒu)不(bù)同程度的提升，但也非(fēi)猪肉季节(jié)性消费(fèi)旺季。

　　从供给端看，据国家(jiā)统计局最新数据，截(jié)至(zhì)今年(nián)一季度(dù)，全国生猪(zhū)出栏1.99亿头(tóu)，同比增长1.7％，出栏量处于(yú)近五年同期高位水平(píng)；生猪存栏4.31亿头，同比增长2.0％，环(huán)比下(xià)跌4.78％。尉秀告(gào)诉记者，虽然今年(nián)一季(jì)度生猪(zhū)存(cún)栏环比(bǐ)出现(xiàn)下跌，但同比(bǐ)依旧增(zēng)长(zhǎng)，并处于近9年同期相(xiāng)对高(gāo)位。

　　此外从生猪产能(néng)变化(huà)来(lái)看，尉秀表示，据农(nóng)业部监测，2023开年以(yǐ)来，国内能(néng)繁母(mǔ)猪存(cún)栏(lán)已连(lián)续三个月下降，但下降(jiàng)幅度(dù)相(xiāng)当有(yǒu)限，累计下降1.97％。其中3月全国能(néng)繁母猪存(cún)栏量为4305万头，环比下(xià)跌0.87％，较2022年同期增加2.90％，依然高(gāo)于(yú)4100万(wàn)头的正常产能调控目标（约为105.00％）。此外据第三方机构数据，国内能繁母(mǔ)猪存栏自2022年11月开始(shǐ)下滑，已经连续5个月下滑，累计下降(jiàng)幅(fú)度为(wèi)5.33％。其中，3月环比(bǐ)下(xià)降1.95％，较2022年同期增加2.96％。“从不同(tóng)口径(jìng)的(de)统计数据(jù)可以看出，生猪(zhū)产能有继续(xù)回调(diào)走势，但截至3月降(jiàng)幅均(jūn)有限。综合来看，当下产能基础(chǔ)依旧稳固，生(shēng)猪(zhū)供应充盈(yíng)，并没有出现(xiàn)能够驱动周期上行趋(qū)势的力量。”

　　展望5月(yuè)猪价，在尉秀看(kàn)来，伴随着猪价再(zài)次(cì)阶段性走(zǒu)低，二育补栏或会再次进场，带动猪价走高；但(dàn)今年二次育肥进出场(chǎng)节奏切换加快，需关注进出场节(jié)奏对猪价的带(dài)动(dòng)。此(cǐ)外受冬(dōng)季猪病等(děng)影响，今年2-3月(yuè)有比较明(míng)显的(de)小体重猪急抛(pāo)，出栏(lán)量的提前(qián)透支(zhī)将在(zài)6月(yuè)前(qián)后显现，对期货(huò)LH2307盘面(miàn)的利(lì)多(duō)影响或许在(zài)5月份有体现。总的来看，5月猪价价格重心或(huò)高于4月，建议继续重点关注二次育肥(féi)、冻品入库(kù)及收储带来的(de)情绪面影响。

　　方正中期饲(sì)料(liào)养殖板块研究(jiū)员(yuán)宋从志认为，短(duǎn)期(qī)来(lái)看，当前生(shēng)猪(zhū)整体屠宰量仍维持(chí)高位，并高于(yú)去年(nián)同期水平，出栏体重虽(suī)有连续回落，但绝对(duì)体重仍在120kg以上，反映上游大猪仍在释放(fàng)之中，二育增(zēng)加(jiā)导致大猪仍有阶段性出栏(lán)压力。尤其去年6月(yuè)份以来(lái)能繁母猪(zhū)环(huán)比增加(jiā)带(dài)来(lái)的生猪出(chū)栏在5月份可能(néng)继续保持惯性增涨。但今年二季度开始(shǐ)生猪市场将逐步过度(dù)至季节性旺季(jì)，因此(cǐ)生猪近端现货价(jià)格大概率(lǜ)已在(zài)慢(màn)慢接(jiē)近底部。

　　中长期来看，尉秀表示，下半年是生猪需(xū)求的旺季，叠(dié)加能繁(fán)母(mǔ)猪的调减(jiǎn)在下半(bàn)年会(huì)有(yǒu)一定(dìng)程(chéng)度的体现，价格重心或(huò)高(gāo)于上半(bàn)年，2023年全年猪价的高(gāo)点(diǎn)有望在下半年形成。

　　“我们认为，上半年生(shēng)猪(zhū)供应压力最大的(de)时间点有(yǒu)望逐步(bù)过去，叠加经济复苏(sū)、非瘟带(dài)来仔猪存栏的损失(shī)以及猪肉收储，消(xiāo)费端恢复后(hòu)下方现(xiàn)货(huò)价格空间(jiān)有限并(bìng)有望反弹。但考虑到2022下半年(nián)生(shēng)猪(zhū)养殖利(lì)润(rùn)偏高(gāo)，能繁母猪存栏恢(huī)复，2023年生猪总体供应有望逐步(bù)增加(jiā)，全年猪价重心仍将(jiāng)低于2022年，交(jiāo)易节奏(zòu)的把握将更为关(guān)键。”徐盛建(jiàn)议，长期投资(zī)者可以(yǐ)在养(yǎng)猪成本一带逐步择(zé)机入场买入生猪2307合(hé)约，另外等反弹后逢高空(kōng)2309合约。

　　宋从志表示(shì)，当前生猪期货2305合约期(qī)现已在逐步(bù)回归，2307及(jí)2309合约对2305旺季升水扩(kuò)大，由于生猪期(qī)价目前整体估值不高(gāo)，后(hòu)续在收储加持下，期价存(cún)在继续(xù)往上修复的空间。建议投资者在交易上可从单边转为观(guān)望，边际上(shàng)警(jǐng)惕(tì)饲料养殖板块集(jí)体估值下(xià)移带来的系(xì)统性风险。

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