美国债务(wù)上(shàng)限危机暂时(shí)“告一段(duàn)落”——美东时间5月31日，美国(guó)国会(huì)众(zhòng)议(yì)院(yuàn)通(tōng)过了一项关于(yú)联邦(bāng)政府债务(wù)上限和预算的(de)法案，隔日参议院通过，根据(jù)法案(àn)政府开支(zhī)将受到上限制(zhì)约直至(zhì)2024年结(jié)束，但可以避免发生债务(wù)违约。根(gēn)据美国国会预(yù)算办公(gōng)室数据，目(mù)前美国(guó)联邦债(zhài)务规模(mó)约为31.46万亿美元，占(zhàn)其国内(nèi)生产(chǎn)总(zǒng)值比例(lì)已(yǐ)超过120％，相当于每个(gè)美国人负债9.4万美元。

　　事(shì)实上(shàng)，二战以(yǐ)来，美国(guó)已103次调(diào)整(zhěng)债务上(shàng)限，尽管未曾出现过实质性债务(wù)违约(yuē)，但(dàn)债务(wù)上限危机仍可从市场预(yù)期、流动性、风险偏好(hǎo)、借(jiè)贷成本等机制作用于(yú)全球金融(róng)、实(shí)物资产。

　　多(duō)位业(yè)内人(rén)士对《中国(guó)基金报》记者表(biǎo)示，在(zài)目前美(měi)国债务上限(xiàn)情景下，中长期看美债上(shàng)限违约(yuē)风险难以(yǐ)忽视，亚洲等新兴市场(chǎng)股票表现(xiàn)将更具韧性，而市场(chǎng)关注的重点也将(jiāng)重(zhòng)新回到美联储的货(huò)币(bì)政策上来。

　　危机暂缓新兴市(shì)场股票表现更具韧性

　　除(chú)本次外(wài)，1976年以(yǐ)来美(měi)国政府债(zhài)务共(gòng)有22次触及(jí)法定上限，每(měi)次债务上限触及(jí)后(hòu)均得到了上调或暂(zàn)停，只(zhǐ)是经历的时间长短(duǎn)不同(tóng)。

　　彭博数据显示(shì)，2011年债务上限解决前后(hòu)，标普500指数自(zì)高点下跌16.7％，而MSCI新兴市场指数下跌16.3％；在2013年债务上限解(jiě)决前后，标普(pǔ)500指数最大下(xià)调幅度为(wèi)4.1％，MSCI新兴市场指数(shù)为3.4％。而在本次债务危机谈判过(guò)程中，亚洲市(shì)场反应参差，日(rì)经225指(zhǐ)数创1990年以(yǐ)来新高(gāo)，香港恒生指数则跌至(zhì)年内(nèi)新低(dī)。

　　瑞(ruì)银财富管理投资总监办公室（CIO）对记者(zhě)表示，尽(jǐn)管美国(guó)彻底违(wéi)约(yuē)的可能性非常低，但此前因为市场担忧发生(shēng)发生违约，很(hěn)多国家和行业都遭到抛售，但这(zhè)次亚洲市场表(biǎo)现(xiàn)相对于美国和发达市(shì)场更(gèng)具韧性，得益于较佳的盈利增长前景和具吸引力(lì)的相对估值，尤其看好(hǎo)中国、泰国和韩国。

　　具体(tǐ)就(jiù)中国(guó)市场而言(yán)，瑞银CIO认为，盈利才是(shì)关键(jiàn)催化剂。中(zhōng)国(guó)今(jīn)年首(shǒu)季盈(yíng)利增长较去(qù)年第四季有(yǒu)所改善，有(yǒu)助(zhù)提振对中(zhōng)国资产的(de)信心。与亚洲(zhōu)其他地区（日本除外(wài)）相比，中国股市的估值似乎(hū)被低估。

　　景顺亚太区（日本除(chú)外）全球市场(chǎng)策略师赵(zhào)耀庭也(yě)对记者表示，债务(wù)协议的顺利通过消除了美国乃至全球面临的一(yī)个不明朗(lǎng)因素，进(jìn)而(ér)短暂提振市场情绪。中(zhōng)航(háng)信托宏观策略总监吴照银对(duì)记者称，因投(tóu)资者对两党达成(chéng)一致(zhì)有确定(dìng)的预(yù)期，所以(yǐ)近(jìn)期美国以(yǐ)及全(quán)球(qiú)资本市(shì)场并没有对美国债务(wù)上限问题过度反应，整体表(biǎo)现平稳(wěn)。

　　中长期看美(měi)债(zhài)上限违约风(fēng)险难以忽视(shì)

　　目前来看，主流大类资产对于美(měi)债危(wēi)机的叙事反应都较为平淡，但野村东方国际证券资(zī)产管理(lǐ)部总经理兼投资总监(jiān)肖令君对记者(zhě)表示(shì)，从(cóng)中长期的资产(chǎn)配置角度(dù)出发，诸如美债上(shàng)限等类似的尾部风险事件难以忽视。

　　“对冲投资组合的下行风险(xiǎn)，主要考虑两(liǎng)点(diǎn)：一是多元化(huà)低(dī)相(xiāng)关(guān)性资产配置、二是支付(fù)保险(xiǎn)费的另类策略(lüè)，为组(zǔ)合提(tí)供下(xià)行保护(hù)。回顾美债(zhài)上限危机历史，看到避险资产如(rú)美元、美(měi)债、黄金在通常较风险资产(chǎn)呈现(xiàn)明显的超额(é)收益，因此(cǐ)组合配(pèi)置中保有一(yī)定比例的避险资产有助对冲(chōng)投资组合波动。”肖(xiào)令君(jūn)进一(yī)步(bù)阐述道。

　　长江证券在黄金与美债季度展望中也提到(dào)，黄金(jīn)作(zuò)为典型的(de)避险资产(chǎn)，国际金(jīn)价将(jiāng)有支撑，短期或继(jì)续(xù)走高，因为美债利率短期内仍(réng)会高位震荡，通胀(zhàng)不确定性仍然较高，同时全球整体(tǐ)风险因素在(zài)提高。

　　肖令君还提(tí)到，另一方(fāng)面，极端危(wēi)机(jī)环境(jìng)下，大类资(zī)产(chǎn)会呈现同涨同跌的特征，如2020年3月极(jí)度恐慌时期，市场(chǎng)无差(chà)别抛(pāo)售一切(qiè)资(zī)产增持现金，传统避险资产随同风险资产一(yī)起下(xià)跌，因此以(yǐ)期权保(bǎo)护组合下(xià)行风险是(shì)另一种(zhǒng)方式。美债违约(yuē)并非我们的(de)基准(zhǔn)假设，如果出现此类尾部风险，做多波动率、以及做空风险资产的衍(yǎn)生(shēng)品(pǐn)策略(lüè)将显著受益。

　　瑞银(yín)首席美(měi)国经济(jì)学(xué)家Jonathan Pingle则认为，全(quán)球(qiú)信用市场的最(zuì)佳非对(duì)称对冲策略是做空美国高(gāo)评级银行（评级下(xià)调、对手方、杠杆担忧）、美(měi)国寿险企业（CRE敞(chǎng)口、高(gāo)杠杆、估值紧绷）和(hé)美国(guó)REIT（出(chū)现更严重的衰(shuāi)退(tuì)时，CRE敏感(gǎn)性(xìng)更高）。

　　FXTM富拓特约(yuē)分析师黄俊(jùn)则(zé)对(duì)记者表示(shì)，美(měi)债上限的提升，将准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？促进美联储停止(zhǐ)紧缩(suō)货币(bì)政策，对(duì)美股也是一大利(lì)好。他(tā)还认为，美国政府的财政支出得到了保证，在两年(nián)内可以继续举(jǔ)债。最近两(liǎng)周的(de)美债谈判(pàn)关键(jiàn)期，美国(guó)三(sān)大股指(zhǐ)主涨，“用脚投票(piào)”的市场报(bào)以乐观。可见随着美债上(shàng)限谈判的尘(chén)埃落(luò)定(dìng)，美股仍(réng)有望(wàng)进一步(bù)有良好(hǎo)表现(x准确的近义词有哪些，准确 的近义词是什么？iàn)。

　　市场(chǎng)重点再次(cì)回到

　　美国财政政策(cè)和(hé)货(huò)币政策(cè)上

　　美国参议院已经投票通(tōng)过债务上限(xiàn)法案，市场(chǎng)关(guān)注焦(jiāo)点再度回到美国未来的财(cái)政政策和货(huò)币政策(cè)上。肖令君认为，如果未出(chū)现黑天鹅事件，预(yù)计联储仍将贯(guàn)彻数据依赖原则，联储可能会持续关(guān)注(zhù)就(jiù)业数据和工商(shāng)业运(yùn)行(xíng)情(qíng)况，等(děng)待市场自然降温至浅萧(xiāo)条(tiáo)后再开(kāi)启降息，年内降息的(de)乐(lè)观预期存在修正可能。

　　肖令君还称：“从经(jīng)济数(shù)据(jù)上看，美(měi)国经济韧性(xìng)好(hǎo)于预期，如果年核心(xīn)PCE指(zhǐ)标继(jì)续反弹走(zǒu)高(gāo)，不排除联储还会继续加息的可能，但加息周(zhōu)期已接近尾声，利(lì)率基本(běn)见(jiàn)顶的(de)趋势不会改变，因此预计加息对市场的冲击趋缓。”

　　赵耀庭认为，债务上限协议通过后，美(měi)国(guó)财政部预计(jì)将可于(yú)未(wèi)来7个(gè)月发行逾6000亿美元的(de)国债。随着市场流动(dòng)性收紧，这或将产生(shēng)显著的吸力作用。债券收益(yì)率或将随(suí)着资(zī)本(běn)流出经济而上(shàng)升(shēng)。

　　FXTM富拓特约分析师黄俊则称，接(jiē)下来美国财政部的工作重点是如何(hé)为美债找到(dào)买家(jiā)，其中有三个(gè)重(zhòng)要看点(diǎn)，即第一，美联储现(xiàn)在仍(réng)在缩表周(zhōu)期，接下来是否要调整货币政策(cè)停止缩表抛售美债；第二，以中国(guó)为代表的贸易顺差国是否购(gòu)买(mǎi)美债；第三，美国国内普通家庭(tíng)可能成(chéng)为购买美债异(yì)军突起的(de)力量。

　　黄俊进(jìn)而(ér)分析称，美联储现在仍在缩(suō)表周期，接(jiē)下来是(shì)否要调整货币政策停(tíng)止缩表(biǎo)抛(pāo)售美债。如果(guǒ)美联储缩(suō)表卖出美债，美国(guó)财政部发行美(měi)债（向市(shì)场卖出）这无(wú)疑会给美债市场造成极大(dà)抛压。他总结道，美债的重(zhòng)新发行，有可能促使美联储美联(lián)储停止加(jiā)息和(hé)缩(suō)表。在5月美联(lián)储FOMC申明中删除了此前(qián)暗示未来还(hái)会(huì)加息(xī)的措辞，需要关注6月利率决议(yì)中美联(lián)储是否能进一步确认停止紧(jǐn)缩的态(tài)度。

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