四大国有银行的集体(tǐ)降息惊动市场(chǎng)，存(cún)款(kuǎn)利(lì)率正迎来新一轮“降(jiàng)息潮”？

　　消息显示，5月(yuè)15日（下(xià)周一(yī)）起银行协定存款及(jí)通(tōng)知存款自律(lǜ)上限将下调(diào)，四大国有银行协定存(cún)款和通知存(cún)款自(zì)律(lǜ)上限(xiàn)下调(diào)幅度为30BP，其它金融机构降(jiàng)幅为50BP。

　　记(jì)者注意到，今(jīn)年以来银(yín)行业已有(yǒu)三波存款利(lì)率下调，此前两次分(fēn)别是：4月，多家中小(xiǎo)银行人民币存款利率下(xià)调；5月5日，浙商、渤海(hǎi)、恒丰(fēng)三家股份行跟进“补降”。至此，4月以来已(yǐ)有至少20家中小(xiǎo)银行（含农村(cūn)信用合作(zuò)联社）下(xià)调人民币存款(kuǎn)利率，调降幅度(dù)不一。

　　货币政策(cè)牵一发而动全(quán)身，与经济、就业、投资以及老百姓“钱袋子”都(dōu)息(xī)息相关。那(nà)么，如何(hé)理解此次下(xià)调通知和协定存款利率？今(jīn)年“降息潮”迭起是否等(děng)同于经(jīng)济增速放缓的信(xìn)号？市场上关于企业、老百姓(xìng)手中的(de)钱变“毛(máo)”的(de)担忧何(hé)解？

　　从推出背(bèi)景(jǐng)来看，多方观点认为，本次(cì)存款利率(lǜ)新规主要(yào)基(jī)于三重考量。一是符合推进(jìn)利率市场化(huà)改革深化大背景；二(èr)是对(duì)银行而言，存款利率(lǜ)下调(diào)有(yǒu)助于减少存款定价的无序竞争，降低银行负(fù)债(zhài)成本；三是促进投资、消(xiāo)费，本(běn)次降(jiàng)息也(yě)被看作是促进宏(hóng)观经济复苏的表现。

　　不过也(yě)需要(yào)看(kàn)到的是(shì)，本次调降中协定存款(kuǎn)更多是对(duì)公业务，通知存款则集中于短期存款，都是针对特(tè)定(dìng)存取需求的客户，面向范(fàn)围有(yǒu)限。据民生证(zhèng)券宏观团队(duì)测(cè)算(suàn)，通(tōng)知存(cún)款和协定存(cún)款在(zài)银(yín)行存款中占比不(bù)高，以四大行的单位(wèi)通(tōng)知存款为(wèi)例(lì)，常年只占企(qǐ)业存款(kuǎn)总规团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费模(mó)的3％-4％；招商(shāng)证(zhèng)券银行团队(duì)的数(shù)据显示，协定存款等(děng)规模(mó)预计为20-30万亿，占(zhàn)比约为(wèi)10％。

　　关注一：如何理解此次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　中国人民银行(xíng)行长易(yì)纲在近期公开(kāi)讲话中提到(dào)，从过去(qù)二(èr)十年的数据看，我国(guó)实(shí)际(jì)利率(lǜ)总体保(bǎo)持在略低于(yú)潜在经济增速这一“黄金(jīn)法(fǎ)则”水(shuǐ)平上，与潜在(zài)经济增(zēng)长水平基本(běn)匹配。在经(jīng)济(jì)复苏的(de)关键时(shí)点(diǎn)上(shàng)，如何(hé)理解此(cǐ)次下调通知和协定存款(kuǎn)利率？

　　目前，多方观点(diǎn)都提(tí)及的是，本轮调(diào)降更(gèng)多是(shì)出(chū)于推进利率(lǜ)市场化(huà)改革(gé)深化大背景(jǐng)的考(kǎo)虑。

　　招(zhāo)商基(jī)金研(yán)究(jiū)部首席经济学(xué)家李湛梳理了这(zhè)一市(shì)场化(huà)改革的过程。2022年4月，央(yāng)行指导利(lì)率自(zì)律机制建(jiàn)立了存款利率市场(chǎng)化调(diào)整机制，随(suí)后，国有(yǒu)大行同年9月(yuè)下调存款利率，中小银行陆续跟进下调存款利率。

　　2023年4月，市场利率定价自律机制发布(bù)《合格审(shěn)慎评估实施办法（2023年(nián)修订(dìng)版）》，在相关指标中引入了存款定价惩罚措施。随之而来的是，此前4月部分中小银行(xíng)、农(nóng)商行(xíng)存款利率下调，5月5日浙商、渤海、恒(héng)丰三家股份(fèn)行挂牌利率下调。李湛认(rèn)为，这均是在利(lì)率市场(chǎng)化改革(gé)推进背景下，银行出于自身经营考虑的自发行为。

　　此外(wài)，从(cóng)减(jiǎn)轻(qīng)银行息差压力的必要(yào)性来看，民(mín)生证(zhèng)券(quàn)宏观团队也倾(qīng)向于认为，本次调整更多(duō)仍是延(yán)续去(qù)年9月这一轮存款利率下调，并且完成(chéng)存款利率调整(zhěng)的(de)闭(bì)环，改善银行(xíng)利润空间(jiān)。存(cún)款利率(lǜ)机(jī)制(zhì)创(chuàng)设以来，两(liǎng)轮(lún)利率(lǜ)调降都集中在(zài)活期和定(dìng)期存款，实际上(shàng)忽略了(le)这些介于活期和(hé)定期存款之(zhī)间的存款的利率调整，“当下有必要一(yī)次性调整(zhěng)通知(zhī)存款和(hé)协定(dìng)存款利率，保证存(cún)款利率下(xià)调(diào)的有(yǒu)效(xiào)性。此外(wài)，数据显示，国(guó)有银行一季度净息差水(shuǐ)平(píng)均创历史(shǐ)新低，当下调利(lì)率有(yǒu)助(zhù)于(yú)降低银(yín)行负(fù)债成本，推动银行投放信贷的积(jī)极性(xìng)。”民生证券认为。

　　除利(lì)率市场化改(gǎi)革及银行净息差压力增大(dà)外，某大(dà)型银行(xíng)金(jīn)融市场研究员还关(guān)注到的是国内存款市场的供(gōng)需变(biàn)化(huà)——近年来(lái)国内经济受多(duō)重因素(sù)冲击，居团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费民消(xiāo)费场景受制约，预防性储(chǔ)蓄有所增加及风险偏好下降等(děng)，导致居民(mín)储蓄存款(kuǎn)上升(shēng)较快，部分银(yín)行根据市场(chǎng)供需变化，综(zōng)合指数经营情况，灵活调节存款利率，只是(shì)不(bù)同银行(xíng)在调(diào)整(zhěng)节奏、时(shí)机方面存在差异。

　　关注二(èr)：本次存款利率下调带来哪些影(yǐng)响？

　　4月28日中央(yāng)政治(zhì)局会议强调，要有效防范化解(jiě)重点领域(yù)风险，统筹(chóu)做好(hǎo)中(zhōng)小银(yín)行、保险和信托(tuō)机构(gòu)改革化险工作。一锤定音之下，本次(cì)调降利率也被(bèi)认为维(wéi)护(hù)金融(róng)稳定的(de)一大举措。

　　呵护(hù)动作具体体(tǐ)现在(zài)哪些方面(miàn)？招商基金李(lǐ)湛认为，本次调降(jiàng)通知(zhī)主要释(shì)放了两大信号，一是减轻银行(xíng)息(xī)差压力。本次下调将引导银行的对公(gōng)活期成本下降，存(cún)款降价叠加资产端让利压力趋缓，银(yín)行息差、盈(yíng)利将合理修复，有利于增强银(yín)行内生(shēng)资本补充(chōng)能力(lì)；二是减少企业及居民的短期(qī)存款意愿、促进企业投(tóu)资、居民(mín)消(xiāo)费。

　　粤(yuè)开(kāi)证券首席经济学家罗志恒的观点(diǎn)是(shì)，调(diào)降(jiàng)协定存(cún)款和通知存款的利率上(shàng)限，主(zhǔ)要目的是规范银行业存款定价秩序，减(jiǎn)少存款定(dìng)价的无序竞争，合力压降银行负债成本。当前银行净利差(chà)空(kōng)间较小，压降负债端成(chéng)本，有助于改善银行盈利、补充净资本、降低金融风(fēng)险(xiǎn)。此外，银(yín)行(xíng)负债(zhài)端成(chéng)本下(xià)降，也为资产端的贷款利率下调、降(jiàng)低实体经(jīng)济(jì)融资成(chéng)本进(jìn)一(yī)步打开空间。

　　国泰君安宏(hóng)观首(shǒu)席分析师(shī)董琦(qí)也认为，存款(kuǎn)利(lì)率调(diào)降，既有助于缓(huǎn)解商业银(yín)行净(jìng)息(xī)差收窄趋势，特(tè)别(bié)是(shì)中小行高息揽储的成本压力，又有利于引导超额(é)储蓄向(xiàng)消费(fèi)投资转化，符合“不搞大水漫灌(guàn)”、“盘活(huó)存量资(zī)金”的定位。

　　招商证券银(yín)行(xíng)团队同样提到，新规对于规(guī)范协定存款定价秩序作(zuò)用较大，减少(shǎo)存款定价的无序竞争，合力压降银行负债成本。该团(tuán)队预计，协定(dìng)存款(kuǎn)等规模20-30万亿，占总存款比(bǐ)例10％左右，由此来(lái)看，新规将降低银行总存款付息率2BP左(zuǒ)右。

　　对(duì)于(yú)股债市场(chǎng)的影响方(fāng)面(miàn)，民(mín)生证券宏(hóng)观团(tuán)队表示，现实中，存款利率下调有助于压低全社(shè)会利率(lǜ)水平，利(lì)好债券(quàn)；同时股票(piào)市场(chǎng)中，对流动性敏(mǐn)感的股票(piào)也将因此受益(yì)。

　　川财证(zhèng)券首席经(jīng)济学(xué)家陈雳则表示，在当(dāng)前整个经济复(fù)苏的大背(bèi)景下(xià)，进一步释放市场流动性、活(huó)跃消费是(shì)一个重要(yào)的、阶段性目(mù)标，存款降息(xī)调节，对促(cù)销(xiāo)费无(wú)疑有一定的(de)引导(dǎo)作用。

　　关注三：压(yā)降银(yín)行存款成本是(shì)否大(dà)势(shì)所(suǒ)趋？

　　2022年四季度货币政(zhèng)策执行报告以及(jí)2023年一季度货政例(lì)会均表(biǎo)明，当前货币(bì)政策基调(diào)未变，“精(jīng)准有力”仍是第一(yī)要求，而在此基(jī)础上(shàng)也强调“着力支持扩大内需(xū)，为实体经济提供更有力支持”。从本次降息(xī)释放的(de)信号(hào)来看(kàn)，是否意(yì)味着(zhe)货币(bì)政策进一步宽松？

　　对此，招商基(jī)金李湛的(de)看法是，货币政策充裕延续，但(dàn)解读为(wèi)边际(jì)再(zài)宽(kuān)松(sōng)为时(shí)尚早。“本次(cì)调降意味着当前长端利率(lǜ)仍(réng)有下行空间，但这一调降是针(zhēn)对银行协定(dìng)存款及通(tōng)知存款利率(lǜ)自律上(shàng)限，而非直接调降挂牌(pái)存款利率，存款利(lì)率下调并不等于政策利率就必(bì)须进行对等下调，市场不应(yīng)视为(wèi)降息的(de)确定性信(xìn)号(hào)。”李湛称。

　　在(zài)“精准有力”的货币(bì)政策之下，也有多方观点提到，压降(jiàng)存款成本仍是大势所趋。国泰(tài)君安(ān)董(dǒng)琦关注到，当前经济修复(fù)内生动力依然不强，外需压力(lì)没有完全缓解，货币政策(cè)将继续对经济修复(fù)带(dài)来支撑(chēng)作用，未来(lái)伴随(suí)经(jīng)济修复，利率(lǜ)水平的调降还没有结束。

　　招商证券(quàn)银行团队(duì)的观点也不(bù)谋而(ér)合——长(zhǎng)期来看，存款利率下行仍是大(dà)势所趋。2023年经济有所复(fù)苏(sū)，进(jìn)一步降低贷款利率的紧迫(pò)性不高，但(dàn)银行普遍以量补价，使得贷款价格战激烈，贷款利(lì)率很难(nán)上行。考虑到存(cún)量贷款(kuǎn)重定价等影(yǐng)响，2023年(nián)银行息(xī)差压力增大(dà)，控制存款(kuǎn)成(chéng)本成为当务之急(jí)。中小(xiǎo)银行或有动力主动跟进下调(diào)存款(kuǎn)利率。

　　展(zhǎn)望未来(lái)货(huò)币政(zhèng)策的(de)走向，上述大型银行金融市场研究员认为，需(xū)要看到的是，目前经济(jì)处于修复性(xìng)复(fù)苏阶(jiē)段，经济恢(huī)复仍需要适度货币(bì)环境(jìng)支(zhī)持，同时，国内经(jīng)济复苏不(bù)平衡问(wèn)题依然突出，要求(qiú)货币政策支持精准有力。预计下半(bàn)年货(huò)币政策不(bù)会出(chū)现急(jí)转弯，延续稳健(jiàn)货币政(zhèng)策基(jī)调，在保持信贷总量适度增长，市场流动性合理充裕情(qíng)况下，更(gèng)加倚重结构性(xìng)工具，加(jiā)大实(shí)体经(jīng)济(jì)薄弱(ruò)环节，重点(diǎn)新(xīn)兴领(lǐng)域支持，提(tí)升政策精准质效。

　　关注(zhù)四：老百姓和企业手中的钱会(huì)不会(huì)变“毛(máo)”？

　　协(xié)定存款、通知存款利(lì)率自(zì)律上限将迎调整的同时(shí)，有市场观点担(dān)心，降(jiàng)息(xī)一方面有利于(yú)刺(cì)激消费以及缓和银行经营压力，但(dàn)另(lìng)一方面老百姓(xìng)、企业(yè)手里的存款(kuǎn)收(shōu)益(yì)缩水了。在评价双方博(bó)弈观点之前(qián)，不妨先厘(lí)清通知存款及协定存款两个概念的(de)定义。

　　通知(zhī)和协定存款介(jiè)于定(dìng)活期存款之间(jiān)，利率高于(yú)活期(qī)存款，但比定期存款存取(qǔ)灵活，两者的共同优点是，在保持资金灵活(huó)使用的同时(shí)，提(tí)高利息回报。其中：

　　通知存款是活期(qī)存款的一种(zhǒng)，主要有1天和7天两个期限，支取时(shí)需提前1天或7天通知银行，即可按(àn)实际存期(qī)及支取日相应币种档次(cì)利(lì)率计付利息，个(gè)人(rén)和企(qǐ)业均可以(yǐ)办理。当(dāng)前(qián)1天和7天期(qī)通知存款的基准(zhǔn)利率(lǜ)分别为0.80％和1.35％。

　　协定存款指(zhǐ)企(qǐ)事(shì)业单位在银(yín)行开立(lì)一个具有(yǒu)结算和协(xié)定存款双重功(gōng)能的协定存(cún)款账户，并(bìng)约定基本存款(kuǎn)额度，由(yóu)银(yín)行将协定存(cún)款账户中超过该额度的部分按(àn)协定存款利率单独计息的一种存款方式(shì)。协定存款性(xìng)质介于活期(qī)和定期存款之间，只面(miàn)向(xiàng)企业办理，期(qī)限最长为1年。当前，协定(dìng)存款的基准利率为1.15％。

　　协定存款属于对公业务，通知存(cún)款既有对公(gōng)业务(wù)，也有(yǒu)个人(rén)业务，但都有一(yī)定的存(cún)款门槛。基于此，粤开证券首(shǒu)席经济学家罗志(zhì)恒提出(chū)的观(guān)点是，总体(tǐ)来看，协定存款和通知存款(kuǎn)基本上以(yǐ)对公活期存款为主，对一(yī)般老百姓的影响(xiǎng)不(bù)大。对(duì)于企业来说，会有一(yī)定的利息损(sǔn)失(shī)，但若(ruò)存贷款(kuǎn)利(lì)率(lǜ)都(dōu)能有所下调，也有助于(yú)刺激企业(yè)投资(zī)并降低融资成(chéng)本。

　　此外(wài)记者也(yě)注意到，央行最新数据显示，4月份人(rén)民币(bì)存款减少4609亿(yì)元，同(tóng)比多减(jiǎn)5524亿(yì)元，其中，住户存(cún)款(kuǎn)减少(shǎo)1.2万亿元，非金融企业存款减少1408亿元。进一步来看，存款利(lì)率(lǜ)调降(jiàng)是否会刺(cì)激(jī)超(chāo)额储蓄流出(chū)？

　　国泰君安董(dǒng)琦表示，这一传导过程(chéng)并非一(yī)蹴而就，且需要总量政策继(jì)续(xù)支撑。经济当前(qián)依(yī)然需要休养(yǎng)生息，特别是(shì)在前期服务业(yè)修复后，与制造(zào)业产(chǎn)生循环(huán)，带动收入(rù)预期(qī)改善，最终才会(huì)带动居(jū)民与(yǔ)企业储(chǔ)蓄流(liú)出(chū)。

　　长远来看，招(zhāo)商基金李湛的建议(yì)是，应辩(biàn)证(zhèng)看(kàn)待本次降息。疫情以来，企业及居民(mín)形成(chéng)了一定(dìng)规模的(de)超额储蓄，降息可以降低企业、居民的(de)储(chǔ)蓄意(yì)愿，引(yǐn)导(dǎo)企(qǐ)业(yè)加大投(tóu)资、居民(mín)增加消费(fèi)，促进(jìn)经济复苏。“只有经济复苏斜率提升，企业、居民对后续(xù)的(de)收入信心(xīn)才会回升，进而形成储(chǔ)蓄团费一年多少？党费一年多少呢，团员一年交多少党费转化为(wèi)投资(zī)、消费，再(zài)形成(chéng)增厚企业、居民收入的(de)良性循环。”李湛表示。

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